资管下看经济复苏 外在变动是挑战
蔡成杉
最近大马经济开始复苏，大家对股市兴趣浓厚，虽然股市近期走低，但是股市一直都成为热门话题，如“九一大限”，外资撤出大马，亚洲经济路途坎坷，综指明年列入摩根史丹利国际指数（MSCI）等等都在最近1、2个月在报章上大事报道。
这趋势显示，1997年来大马股市大崩溃，大众对股市退避三舍，敬而远之，国家经济遍体鳞伤，全国生产力大降，人心惶惶，犹如世界末日的情况已淡化。
经济是不是真的已复苏？股市在经历目前巩固期后，是不是会随着经济好转而猛烈上升？
在科技全球化的今天，我们可以从报章、电台及网际网络上传递来很多很多讯息，使我们眼花缭乱，不知何去何从。
如果我们没有一个正确的观点，基本的经济理论及股票风险概念，我们很难分析及分辨讯息是否正确，更难成为一个成功的投资者。
正确观点
首先让我谈一个有趣的中国古代诗人观点故事。唐朝诗仙李白贬官时，路过长江三峡，看到人间仙境。同一个时代的杜甫游过三峡看到人间悲惨，哪有美景可言。当时的唐朝已经是多灾多难，民不聊生。诗仙李白是天生的乐观主义者，所以看到不同的景物。
如最近到访我国的著名教授克鲁曼先生是一个开放的资本主义拥护者，他看我国的资管政策当然是一半对一半错，他来也匆匆，去也匆匆，我们不能要求他了解我国经济状况。
现在让我们回顾一下一年前当资管初实行时所面对的风险。
资管早期风险
当时许多经济学家及政治家大事攻击这个经济政策，说它是倒退的、滥权的。当贪污横行时，马币黑市价格将是5零吉兑换1美元。他们没有研究我们的经济本结构和资管政策，就从一些早期实行资管的国家所获得的经验，信口开河地一一述出许多虚假的风险。
当新山及槟城出现人民抢购美元时，我国各报记者，时势评论家及经济学家如获至宝，大事在报章上渲染，唯恐天下不乱，此事此景犹如今日事，历久不忘。
几个月后，这一批经济学家又纷纷地发表文章，大事唱好我国的经济政策和赞扬我国中央银行总裁。
更有一个评估公司一个月前唱坏我们的经济方针，一个月后又唱好我国的经济成就，我国经济等级加一级。
这种没有研究精神及极不负责任的观点，使到这一个评估公司的评估已经完全失去可靠性。最近国际货币基金组织（IMF）董事们大赞我国经济复苏，他们认为资管助大马复苏比意料中更好。
他们似乎忘记1年前草率的恶评，作为一个世界上著名的经济资助国际团体，可以这样不负责任吗？
如果再三细读大马资管政策，你会发现，其主要政策除了管制对冲基金经理及投机客不能卖空货币及股市外，管制人民不能将货币汇到外国去及减少人民对奢侈品的需要，并鼓励人民国内旅游。
在中央银行管制下，各银行负责外币转换马币，我国的银行家循规蹈矩，各位想一想他们敢贪污吗？
当时我国政府与美国政府关系恶劣，再加上美国政府极不愿看到其他国家依样画葫芦，对美国的全球开放政策不利。我极担心美国政府采取经济报复，如加重我国产品入口美国税务，那才是最大的风险。
当这个风险没有出现后，再加上前副首相被捕后的示威没有使股市造成伤害，股票下跌的风险几乎等于零，我非常抱歉没有执笔与各位分析这风险。
希望我们能从乐观的环境上看到悲观处，也能从悲观的遭遇看到乐观处，这对我们今后投资股票大有帮助。
基本经济概念
要测量一个国家经济复苏程度，一般的经济学者常釆用的方法如下：
(1)分析每一个月贸易盈余或亏损，逐月分析总入口额及总出口额的增长率。
(2)分析每月制造业的增长率及原产品的增长率。
(3)分析每月人民消费量的增长率，其中一项汽车的消费量的增减，极为重要。
有人用：1.交通的阻塞程度2.德士搭客的多寡3.百货商店顾客的多少等来测量经济的复苏程度，我认为这种方法过于主观，没有客观的数字来佐证。
另外两个重要经济数字可以更快地测量经济复苏程度：
(1)每月全国用电量的增减率
(2)每月全国港口的吞吐量增减率
外在经济环境
现在我简单的分析有关我国经济复苏的外在因素，各主要国家经济远景及其挑战。
(1)美国在两次1/4%的利率增加后，经济的成长会慢下来，1999年第3季及第4季的经济成长率还会有2%-3%。5年来，股市已经增值1倍，由于股票投资者财富增值快，造成经济蓬勃，经济学者不易预测经济成长率。
短期内的风险是股市可以大幅度地下降，长期的危机是在于世界上最大的借贷国一一美国。如果世界各国抛售美国债券，收回美元，全球可以轻易地进入1930年世界大萧条。
只占全球人口30分之1的美国，消费世界4分之1的资源，它的经济可以影响全球经济兴衰。
(2)日本有迹显示消费者已经增加开支，银行及大企业正在改组中，政府刺激经济措施已有效果。今年经济成长率预测1%。
日元上升，逼使日本将部份工业转移到东南亚，可以带动亚洲经济。
其危机是人口老化，失业率将续上升，企业冗员过多。
(3)欧盟今后2年预测有2%的经济增长率，已摆脱了前2年的经济消退。
(4)韩国如不是6大财团负欠外国银行债务过于庞大，并不需要IMF的资助，最后几期IMF贷款已经不需要了。韩国经济以V形复苏。1999年第2季经济以9.8%成长。大宇及三星财团的解体只能使韩国经济缓慢一点而已。
(5)新加坡的经济迅速复苏，因为它是受经济风暴打击最少的国家之一，再加上国家有一套长远的治国方法，如终身教育等。是世界上最有竞争力的一个国家。新加坡有效管制投资，小如小贩中心有几档鸡饭都有管制。最近才开放金融业。让本地银行与外国银行竞争。
因高工资，电子业面对大马极激烈竞争，有败于大马电子业之势，海上交通阻塞及新元较马币高，其港口将面巴生港口极大的竞争。
(6)台湾电子业及小型企业非常蓬勃，经济复苏极快，其股市被摩根史丹利国际(MSCI)指数加码100%。其最大的危机是李登辉的两国论。危机的或然率极小(<5%)。如果中国与台湾动武，美国又卷入，第三次世界大战便开始，这一来全球经济大萧条，全世界股市大崩溃。
(7)泰国银行及企业改革缓慢，呆账还超过40%。产业过剩比马来西亚严重，不过旅游蓬勃，农业发展顺利，经济复原还好。大企业纷纷落入外资中，所以副首相及财长怀疑IMF的资助是否适当。
(8)菲律宾及香港经济也在复原中，只有印尼面对政治不安，各省的动乱还会发生，其动乱已经慢慢地不影响东南亚的经济复苏。拉丁美洲各国却面临经济混乱，有一些国家犹面对游击队的攻击，不过不至于影响亚洲各国经济复苏。
电子业带动经济复苏
全球1999年第3季电子业产品预测需求增加30%,从这趋势看来，大马电子业将可持续保持非常蓬勃一两年。
电子业是大马的重点制造业，这领域保持好景，意味大马经济也将能很快复苏。
电子业从1998年后才进入复兴期，根据过去纪录，这产品通常有一两年的好景，这产品的周期性起落非常明显，我国不能单靠这行业来带动经济。这行业隐瞒着一个大危机。
原产品制造业都看好
去年中国长江大水灾后，中国木材业政策修改不准乱伐木，我国木材业将有一段好景。
石油大涨价，石油业的总收入大大减低了棕油业贱价对国家的打击。
整体的制造业在今年6月与7月份内，取得卓越的增长率。
我国银行业的改革重组，处理呆账的进展比韩、泰及印尼更成功。大马经济今后第3季的成长率预测将是6%以上，我国的经济料将会以迅速的V形复苏。
我国具有亚洲最好的基本设施，在这个基础上与亚洲各国再创奇迹，各国经济仍有希望再放光芒。
关注4点挑战
我国将面对的挑战如下：
(1)大学毕业生的品质普遍下降，不能掌握英语的运用，大学生在国际上与人竞争已先输人一等。
(2)因经济复苏过快以及人性上的缺点，一些大企业家，忘记了企业改革维新。
(3)电子业将面对菲律宾及中国极大的挑战，有战败之势。同时电子业占整体制造业的比重太高。
(4)在私营化下，人民的负担太重，增加了成本，大大减低了我国整体的竞争力，希望政府加以检讨。
(30-09-1999《南洋商报》)