凄风苦雨话股汇——重建信心路漫漫
张秀芳
当政府把1998年经济成长预测水平从原本的7%,调低到4%至5%之间时，我们终于感受到1997年股市与汇市接连挫跌，对全体人民与国家经济所带来的冲击。
股汇直线暴跌
股市与汇市暴跌，不再只是股友或出入口商的问题，而是关乎全民口袋与生计的一回事。
经济学家经常把股票市场形容为国家经济表现的“寒暑表”而一个国家的货币汇价是进出口贸易表现的重要指标。
如果一个国家的股票市场，或者货币汇价，在一年之内的波幅介于10%至30%的话，仍是可以令人接受的水平，而且有关波动应该是有起有落，全年最高与最低的水平应该不超过30%。
但是1997年的大马股市与汇市的走势却犹如“指南针”，直线滑落，两者的最高水平都是年初的水平，而且最低的水平皆在接近年杪时写下。
吉隆坡股市综合指数从去年2月26日最高的1278.94点，一度在11月21日创下512.41点的近6年来最低水平。综合指数从最高水平滑泻近60%,使许多股市投资者蒙受庞大的纸上或实际亏损。
马币的走势也是节节败退。其兑美元汇价从1997年1月13日写下的最高2.4660元，滑落至12月5日最低的3.8650元，跌幅高达1.3990元或约跌了56%。
虽然隆股市在1993年大牛市过后，一直都无法重新翻越1300点关口，但是走势还相当稳定，近4年来的波幅都介于800点至1200点之间。许多人对综合指数会下跌至大牛市之前的五六百点水平感到难以置信。
同时，马币兑美元汇价最低也只是滑落至2.80元，如果今年初有人告诉你马币汇价会滑落至3.50元水平，你可能会认为这是天方夜谭，但是如今却是事实摆在眼前。
到底我国股市与货币出现了什么问题，以致盘价一泻不止，搞到政府都要调低明年的经济成长预测？
3项下跌主因
股市与汇市下跌的原因，主要有以下3项：区域连锁效应、交易系统存有漏洞、经济出现过热，账项经常出现赤字，使外资出现信心危机。
自7月1日开始，泰国政府无法抵挡泰铢所面对的投机压力，而让泰铢汇价自由波动之后，本区域的货币汇价就开始面对一轮比一轮严厉的投机攻击行动，这使到印尼盾、菲律宾比索、马币、新元的汇价连续大幅度挫低。
在同区域的货币汇价下跌的情况下，如果本区域国家不适度地让本身货币汇值下调的话，将会在出口市场失去竞争能力。
因此经济表现非常稳健的新加坡，也不得不让新元汇价适度下降，以避免在国际市场失去竞争能力。
此外，拥有中国作为后盾的港元也数度遭受投机客的狙击行动，但是在香港当局严阵以待的防范下，投机客无法得逞，遂把目标转向亚洲四小龙之一的韩国。
韩元在12月份第二周连续5天写下跌停板水平，兑美元汇率最低跌至1891元的空前低水平。
在7月初之前，马币兑美元汇率波动不大，而且都企稳在2.60元以下水平，但是在区域货币风暴袭击下，马币汇价也节节败退，在9月份跌破3元关口后，仍继续滑落直叩3.40元水平，过后在10月份一度好转至3元水平。
随着区域金融市场走势继续动荡不安，马币兑美元汇价也无法稳住阵脚，而在12月5日滑落至3.8650元的有史以来最低水平。
随着副首相兼财政部长拿督斯里安华在12月5日宣布一连串大刀阔斧的经济改革措施之后，马币汇价看来已经挽回劣势，并出现逐步回扬的走势。但是在区域金融市场风云汹涌下，马币汇价至本文截稿时，又再探低至3.90元水平，后市走势难以预料。
首相拿督斯里马哈迪在9月份出席世界银行大会时提出管制货币交易的概念。起初这项概念被视为“语不惊人死不休”的论调，但是经过多次的解释与后来的局势发展，这项概念越来越受到认同，同时也引起国际货币基金组织的注意，并要求我国提呈建议书。
这一次的区域货币风暴，深切地暴露了货币以场外交易方式进行的缺点，同时显示了世界金融社会需要寻求一个更理想的货币交易方式。
投机客狙击市场
在本区域四处寻求狙击对象的投机客，并不满足于在外汇市场的斩获。他们也在本区域股市兴风作浪，以牟取最大的利益。
在外资研究公司的配合下，这些外国机构极力鼓吹本区域股市后市受看淡的说法，在加上本区域货币汇价表现不稳的情况下，区域股市也犹如骨牌般，一个接着一个倒下。
隆股市也无法幸免。而且我国的吉隆坡股市与金融期货交易所（KLOFFE）设有综合指数期货合约，以及隆股市允许部份蓝筹股管制性卖空交易，都形成漏洞，方便别有居心者进行炒卖活动。
后来政府为了堵塞这些漏洞，决定禁止股票借贷与管制性卖空交易，同时把100只综合指数成份股列为“指定股票”，使这些股项只可在卖者先缴票，买者先付钱的情况下进行交易。
这些措施显然无法讨好原本有意逗留在本地股市的外国投资机构，使隆股市面对更加沉重的压力。
除了外国投机客处心积虑地进行操纵活动，并利用本地交易机制的漏洞牟利，我国经济经过近10年的好景之后，已经渐渐暴露了过热的迹象，同时资产通膨的现象也越来越严重。
这可从中央银行在去年4月1日开始管制产业与股票贷款的措施，看出政府也已经意识到资产通膨的压力。
我国许多大型基本建设，也成为外资机构所诟病的事项，他们认为这些大型计划将使我国需要进口大量的资本财，并提高经常账项赤字。
起源于泰国，蔓延至本区域的金融风暴，更一度在10月杪掀起全球大股灾，使美国、欧洲、亚洲各地的股票市场，都在一夜之间山河变色，显示这一次的金融风暴不纯粹只是一个国家或地区的灾难。
1997年，我国股市与汇市都面对惨痛的经历，人们期盼的是“明天会更好”，那么1998年是否真的是黑暗的尽头？曙光是否已经在望？
投资者信心摧毁
市场分析员认为，对于股市前景，投资者普遍存有悲观的心态，而且他们的信心并非在一天之内被摧毁，而是看着综合指数从1200点逐步挫跌至500点水平，一点一滴地消失。
如今若要叫投资者在短短的几天或几个月内就恢复高昂信心，是很难的事。但是在政府于去年12月份宣布经济改革方案后，股市作出积极反应，预料投资者对股市前景还不至于完全失去盼望。
安华宣布的经济改革方案包括政府开销削减18%,展延进口大型项目与非紧要项目、冻结新股上市与附加股发售计划，1998年的经济成长率也调低至4%至5%。同时政府也无意管制外汇交易。
分析员认为，只要政府贯彻各项经济改革方案，并上下同心地响应搏节措施，经济成长预料会纳入正常的轨道，投资者会逐渐恢复对经济与股市前景的信心。
无论如何，重建投资者信心是一条漫长的道路，而且如果在这个期间，任何事件或发展令投资者感觉到政府没有贯彻始终的话，投资者的信心可能又会受到打击。此外，在国家经济减缓的情况下，挂牌公司的收益表现预料会受到影响，这些股项对股友的吸引力也会打折扣。这亦是影响今年股市表现的因素之一。
经济学家认为，以我国的基本因素看来，马币兑美元汇价有望在今年（1998年）年杪或明年初逐渐回升至2.70元水平。
不过，区域发展仍是关键，尤其是韩元与印尼盾的汇价表现，更会对本地货币起着重要的影响。而且这些因素都在我国控制范围以外，因此区域因素预料仍对今年股市与汇市拥有举足轻重的决定性影响。
（01-01-1998《星洲日报》）